第26章 主张

第26章 张

？？

陆承逍给己想懵。

什意？

k，承认，lin别吃饭，亲密接触，听lin结束点爽。爽源lin“双标”，明明约别什。

lin背别拉拉扯扯，违背约？违背约为，气、爽，很合理？做金融最重什，秩序。lin违背约打破秩序，以情绪，合理。

秩序。

外部秩序，内部秩序呢？

lin第关系。

男第次何重，洁身30，lin朝翻云覆雨，lin打破内部秩序，以lin始俑应该负责任。

理，第打破己内秩序，己深远影响。叫雏鸟情结。

第次lin，以理需想lin，很合理。

且lin难优质性伴侣，想找第lin样长、身材、活、配合性伴侣，易吧。

以暂想lin结束，很合理。

suarize（总结）

以lin别亲密，听lin结束，情绪，堂皇之意，简直非常合理。

陆承逍忍住给己鼓掌，析力、逻辑性层楼。

解决头困惑，浑身舒畅。半身彻彻底底躺靠椅背，扶办椅扶手转半圈，朝落窗外黄浦江。

今条江真江啊。

海，赶超纽约，指待哦。

陆承逍刚伸手打开窗户，西装内侧口袋沙沙响声。

才记，原本打算给lin红叶忘记给。手蜡封红叶，残留东京清晨宁静。既给算，刚刚终想通晚东京想通情。

打开办桌最抽屉，抽本书，红叶夹，合书随手扔。

海红叶。

转眼秋暖阳候，以梧桐树金黄落叶。

42层高度俯瞰整海滩，复古摩登高楼、飒飒飘落梧桐。座繁华纸醉金迷市，倒添几异风情气息。穿梭街，穿精贵华丽，声调笃，步履沉稳，踏最瞩目摩厦。

屏幕跳项目组员邮件，陆承逍回复k。钟，敲门声响。

“老，今帅。”

项目组d kevin推开门，搭配依骚包：黑西装、白裤、花哨波点领带，背头胶反光。

陆承逍每次忍住吐槽：“啧，跟两，怎审美点长。”

kevin嘿嘿笑，走旁议桌坐，放电脑笔记本，毫硬口带tvb口音港普拍马屁：“嗐，山容虎，咱di老撑门。”

跟vp附：“kevin哥叫真正帅哥班门弄斧。”

陆承逍身，整理衣襟，藏青色西装衬整深沉内敛，肩线利落，领带规整，戗驳领锋利线条勾勒宽阔挺拔胸膛。走向议桌座，kevin体贴帮拉开椅。

“希望pre（汇报）拍马屁样流畅。”

拎节裤管坐，kevin打印版dek递给，vp已调试投屏设备。

两钟，kevin清清嗓，“老，开始。”

陆承逍点头，才调侃神情慢慢沉，恢复工专注严谨。狭长眸微微抬眼皮，向投屏，笑候显格外冷峻、怒威，让忍住揣测底想什。

投屏跳转，正演示dek封写——

「prjet sirius丨internal deisin eeting」

（狼星项目丨内部决议）

vp开始简汇报项目情——

项目类型：香港高端奢侈品司sphinr港股ip+并购

项目背景：sphinr（索菲诺）香港本土高端奢侈品运营龙头企业，聚焦古董腕表、传世珠宝、限量级奢侈品跨境交易、鉴收藏，服务香港顶级圈层及全球高净值客户，苏富比、佳士等拍卖长期深度合。独代理10奢侈品牌华区跨境业务，市场份额稳居香港高端奢侈品跨境运营赛第。

di两pre-ip轮（市融资轮）战略入股，持企业15%股权，并签署股东协议。

sphinr今计划港股市，募集资金扩展全球稀缺藏品采购渠、升级藏品养护、搭建高端数字化交易平台，步扩全球影响力。

规划并购顶级藏品-福麟：仅消费超800万港币高净值员开放，核资产仅稀缺传世藏品，支际顶级鉴师团队，全球30+私收藏深度合。

sphinr想通并购福麟完善己藏品布局，并且吸纳顶尖鉴师团队，降低藏品采购鉴本，仅以提升利润，巩固己市场位。

福麟因为核鉴师团队留存压力、藏品养护资金短缺，被并购意愿。两达初步共识，各委托投为己顾问，kg本次交易buy-side advisr，sphinr顾问，港股ip承销商。

“…… 并购福麟，sphinr稀缺藏品储备提升35%以，顶尖鉴师团队补齐，藏品鉴-收购-跨境交易-养护全链路布局形闭环，企业盈利韧性核竞争力显著增强，应ip估值溢价空间打开。果选择先ip，续并购需通向增募资推，必稀释di现持股比例，摊薄退收益。综，建议优先并购再ip。”

vp流畅汇报完毕，屏幕清晰呈现估值模型框架、核参数、敏感性析曲线，以及两路径比数据。

陆承逍微微点头，语气平淡严谨：“35%藏品储备提升、估值溢价空间，两核数据，模型怎测算？藏品部估值锚，除苏富比类交易，结合福麟藏品稀缺性做溢价校准？”

vp连忙补充，“35%基福麟现藏品库存清单，结合sphinr储备量，通模型量化测算；估值溢价则参考苏富比近12月类藏品交易估值，叠加福麟鉴团队稀缺性，做15%-20%溢价校准。”

陆承逍目光依旧停留模型参数，语气沉几，褪最初温，几严谨：“比司剔除业务结构差异标？另外，除溢价，风险冲呢？藏品货值波动、鉴团队留存率、窗口期错ip估值折价，档敏感性，模型跑吗？具体波动区间少？”

vp回答，陆承逍点头，沉默片刻，话锋转，问：“预判，ibd张什？”

“……根据港交市部最新政策，高端奢侈品正处窗口期，若赶审核窗口，预计压缩至4-6月完市流程，快速完申报、通市聆讯、完，抢抓估值溢价窗口。但果优先推并购，奢侈品业估值特殊性（藏品真伪鉴、稀缺性价）远高赛，仅藏品全尽调、估值谈判、合规核查需7-8月，项目组测算，70%概率错本次窗口期。续政策收紧，审核周期拉长至7-9月，估值溢价缩水10%-15%，甚至现排队挤压导致ip搁浅。以项目组判断，张先ip并购，优先锁市窗口。”

ed汇报完毕，沈砚清坐投屏座，目光盯屏幕 dek，淡淡颔首：“70%错窗口概率、10%-15%估值溢价缩水，两组核数据，模型怎量化测算？剔除政策变动干扰因素？”

ed答：“概率结合并购尽调、谈判历史周期均值，叠加港交政策窗口期长测算，剔除突政策调整极端情况；估值溢价缩水则参考近3赛错窗口案例，结合sphinr估值逻辑，通模型量化。”

沈砚清点头，补充：“按tieline推，抢速度，但稳风险控价值最化。香港奢侈品赛pre-ip轮溢价高、级市场追捧、审核提速，即兑现窗口。果拖半，赛司挤压，估值被摊薄、询价被压、率降低，怎量化模型？”

“已纳入敏感性析，”ed顿，保守回答，“挤压、折价、率样压。目初步推算，rst ase（最差情景）估值枢应该。”

沈砚清眼眸转向ed，“概率思维ay，口听‘应该’词，让跳黄浦江。”

ed笑笑，改口：“srry bss，rst ase估值枢预估15-25百点。”

沈砚清重新点头，“把情景再压版，给base、dnside、rst ase档（基准、、最差）。”

ed迅速敲键盘记录，沈砚清语调沉稳平淡，语速急缓：“另外，sphinr现金流压力，先ip再并购向抓准，做并购，市资金体量、品牌信、披露合规性做并购。候市司收购，pre-ip阶段现金硬吃。”

ed手敲飞，虽bss，但语速快，且逻辑很清晰。她记录卡点，并且己逻辑被带梳理更严谨厚实。

“价结构以换股、以期、以留earn-ut（超额业绩奖励），sphinr现金流压力、福麟绑，比现干净。”

ed点头：“明白，把交易结构灵活性加dek。”

沈砚清目光屏幕收回，简给诉求：

“按向走，周五v2，：

1、ip间线窗口重叠度

2、先ip vs 先并购两路径稀释比例、募资规模、市股价压力

3、标两序实现估值差异

少给结论，给验证逻辑。”

ed连连点头：“明白。”

“ibd算市步，帮算市稳住。”陆承逍听完d预判结论，神色什变化，意外。

向kevin，补充：

“先并购问题，但重点盯件：

1、sphinr现标依赖度，量化营收、毛利、交付周期

2、先ip但并表标，未12月业绩达预期概率，以及股价、解禁、续再融资连锁冲击

3、股权稀释简单句话，ibd给di算，果ip股15%+并购再股10%，di持股被摊薄少，irr掉少。”

vp立刻答：“已拉dilutin table（摊薄测算表）。”

kevin犹豫片刻，问：“果ibd张真相反呢？”

陆承逍以为意，靠回椅背，语气寡淡低沉但很量：“让董解释，为什板奢侈品司，核供应链闭环、鉴力补齐，敢硬冲ip。”