第77章 天下第一号当铺

何30钟内，快速判断部品投资价值？

，部品长期价值取决：业空间、竞争格局商业模式。

钟，钟业空间，钟竞争格局，钟商业模式。

「处阶段、周期性、永续性」判断业空间；业处竞争阶段企业竞争位判断竞争格；找企业核商业模式，否竞争优势相匹配，否形「正向反馈放」阶段。

、找值长期研究司

投资言，最司内爆性很强司，长逻辑以持续几、几研究长跑冠。

观点仅仅长线投资理念，因为投资研究资源限，把习曲线效应挥极致。

谓「习曲线」，指件新东西，开始投入精力非常，产却很，但随间推移，付精力越越少，收获越越高。像车间制造新产品，刚开始工需量培训，产合格率却很低，熟练需培训，产合格率却很高。

?

研究新司，开始习量非常，研究业、竞争、产品、商业模式等，技术门槛高业更，但投资收益却，因为司价值理解限，少量试探性建仓，涨知该该追，跌知该该补仓。

最初习阶段，企业建立全价值框架，续需更新些营动态、解最新财务报表，习投入减少；收益呢？随司理解加深，高赔率或高景气度，敢重仓，收益更。

以，想让习曲线挥最效应，需找以长间跟踪研究司。

以研究新司，最先，产品，技术牛牛、re高高、利润增速快快，该司值值花间研究——即长期投资价值？

长期价值司毕竟少数，研究10才现，以尽量快间判断司长期研究价值，判断司直接放弃，以步研究。

司长期价值取决：业空间、竞争格局商业模式，钟，最易资料两份深度研究报告（新股以招股明书），钟业空间，钟竞争格局，钟商业模式。

、钟业空间

业空间指该业未增长空间、增长模式，以及目处阶段。

业空间第考虑，企业长性业，付比别倍努力，才获样业绩；注落业，果想办跳，论何努力悲剧英雄。

些业目增速很快，但未却清，比很科技业；些业增速般，但未却相清晰，比很消费品业；些高速长业，已强弩之末，些似繁荣业，潜藏技术变革因。

业空间以维度析：处阶段、永续性周期性。

1、处阶段：判断该业正处哪展阶段，包括：

空间似很但非常确早期，比氢源车、第代半导体、led、量计算机

业消费爆、商业模式型或技术突破高速展期，比锂电、光伏、工智应、部医药业、部新消费业

稳增长期：部业处阶段

展停滞期：部谓夕阳业处阶段

景明期：未被替代或众变众业，比传统新住宅开、传统超市百货、纸媒

2、周期性：宏观济周期、业库存周期、朱格拉周期角度，判断该业否具明显周期性，以及该业处周期四阶段「期、期、低谷期、峰顶期」哪阶段。

3、永续性：以想象未（以理解15或20），该业继续保持增长概率何。

比消费电永续性比电差，选消费永续性比必选消费差，化石源永续性比新源差。白酒调味品之以估值高，正因为永续性强。

，「永续性」非常观指标，总高估两变化，低估以变化，点常常回归「第性思考」。

基「业空间」判断两思路：

第档：a档处高速展期或稳展期，且周期性弱，永续性业；指处确早期、展停滞期景明业，或强周期性业，或弱周期期；b档a、档之外业。

a、b、档，再结合两因素，判断值值继续研究。

第思路己投资风格：

长型投资，选择处高速展期业；

稳健型投资，选择处稳增长期且周期性业；

周期股投资，选择强周期且处期或低谷期业；

超长线投资，选择永续增长确性强业。

、钟竞争格局

竞争格局该企业处业份额特征，该企业份额变化趋势，及背原因。即使高增速业，果竞争格局，企业现增长乏力或re降，长期增收增利。

竞争格局以业竞争阶段角度为五：

1、「增速高、份额散」阶段

通常业展早期爆期，业空间极，参众，断玩入场，比19电烟业，20医美、宠物医疗。

阶段通常玩处跑马圈状态，竞争似激烈实际属增量竞争，把市场做，以考虑竞争格局问题。

2、业洗牌期

业份额样很散，但增速，变买市场，企业很资源「竞争型战略」，比广告投放、降价促销、挖、度扩张，等等，降低盈利力。

2008，部业相继入洗牌期，但业洗牌期间长短，总体，入壁垒越低、退壁垒越高、份额领先企业产品差异化程度越低，游客户越强势，业洗牌间越长。

3、业清期

洗牌期末期，果司率先建立竞争优势，入「正向反馈放」状态，该业入「剩为王」业清期。比18防水业、19工程机械、电动两轮车。

业入清期标志，司率先入「正向反馈放」，即，积极因素引连串积极因素，使企业竞争脱颖。

企业展常「正向反馈放」：

规模优势型：规模扩——本降——盈利力升——规模再扩（部重资产、本曲线陡峭业龙头）

研驱动型：强研——技术突破——盈利力升——研加码投入（半导体设计业优势赛龙头）

品牌规模型：规模扩——品牌投放规模升——消费基数扩——规模扩（部众消费品龙头）

除「正向反馈放」之外，市司常业清逻辑：

第、产替换

第、消费升级，市场份额向头部品牌集

第、业横向并购

4、份额稳期龙头

阶段，龙头企业现市场份额已基本稳，追求份额转向追求利润，选择淘汰低毛利产品、升级新产品、控制营销费、随本提价，等等。

业龙头体现为份额领先但增长缓慢，营产品营收增速高业增速，利润增速超营收增速，包括超强「超」双寡头竞争格局「寡头」。

5、份额稳期龙龙

即超强格局「强」，类企业龙头竞争优势保住己份额，往往靠差异化竞争策略，它增长确性较差，因为「差异化」限制企业展路径。

但类企业需格外关注，即细赛隐型冠，它「差异化」业特点，常常比业龙头更毛利水平更陡峭本曲线，完全依托易守难攻利基市场，实现龙头份额弯超越。比较典型案例繁养模式牧原股份农户共养模式温氏股份超越，湿隔膜龙头$恩捷股份(002812.sz)$$星源材质(300568.sz)$超越。

业格局变化并单向，已入份额稳期业，因为颠覆式创新重新洗牌，部科技业历「破坏性创新」刻；部周期性很强赛，每轮周期低谷现两逆势扩张想重新洗牌企业。

何待「竞争格局」呢？

样，思路选择竞争格局稳业，即业清期份额稳期龙头。

另思路根据己投资偏选：

稳健型投资需关注「份额稳期龙头」，特别护城河优势；

长股投资，关注「业清期」「细赛隐形冠」；

投资以关注「增速高，份额散」业爆期企业；

喜欢困境反转、博赔率投资需「业洗牌期」开始跟踪，或研究更加细赛隐形冠向逆袭。

四、钟商业模式

商业模式司通什式赚钱，它通常代表企业客户、供应商产链企业独特合竞争关系。

企业商业模式通常以归纳为两句很简单描述，比：

$贵州茅台(600519.sh)$商业模式核产品，即长期积累奢侈品品牌价值；

$海味业(603288.sh)$商业模式核渠，即几深耕餐饮业建立庞高效营销网络；

$京东a(000725.sz)$商业模式核资源，即通高强度投资技术升级建立业入壁垒……

企业资料很琐碎，目标陷入营数据汪洋之。研究第步，需找抓手——果商业模式怎懂，直接放弃；果商业模式觉问题，直接排除；果合适，接以「商业模式」为纲，纲举目张。

「商业模式」：

第、直接「商业模式」排除些符合价值投资理念司

价值投资，买企业未创造由现金流，些企业商业模式，产品命周期内创造现金流期间需投资（重资产且技术变化太快业非龙头）；或企业投资很容易变堆库存或应收账款（ppp模式），些企业需投资断投入，旦停止融资，企业现金流衰竭。

些商业模式容易导致恶性竞争，业清建立竞争壁垒（服饰部快消品业）；些商业模式产品命周期高度确性（部内容业），具体文章《商业模式，投资「故段」》……

第、直接「商业模式」判断以长期跟踪标

些商业模式独，直接代表企业竞争优势，类企业，以直接入选股。

比众商业模式，最规模电梯媒体网点覆盖，为品牌接触线白领群体最广泛、最快速式。加梯媒资源限，存谈判本，众商业模式即竞争优势。

些新济企业，商业模式很常，旦理解，等理解企业价值核。

比$泡泡玛特(09992.hk)$，果把商业模式「盲盒」产品，什价值；但果「ip全产业链营」，它价值，即便并确商业模式否跑通，企业本身理解走正确路。

再比$美团-(03690.hk)$，果商业模式「提供外卖、店、酒旅等样化本活服务平台」，现估值显太高；但果「支持边界扩张组织架构」，显找支持长期高增长源泉。

，部企业商业模式存坏之，，商业模式判断第——

第、建立步研究跟踪目标

部企业商业模式坏，但合适否，果司「业空间」「竞争格局」两项k，接判断商业营优势否匹配，否机入「正向反馈放」。

比，a股最制造业企业，制造业最常商业模式「本领先型」，以规模降本（隆基股份），以游体化降本（恒力石化），以工艺降本（牧原股份），以管理赋型降本（海味业）……

果喜欢并长期投资本优势型企业，第步搞清楚具体哪商业模式，才应相关财务指标营数据，才判断处阶段，并长期跟踪。

五、资料讲

文章比较长，总结10钟：

第、「处阶段、周期性、永续性」判断业空间

第、业处竞争阶段企业竞争位判断竞争格局

第、找企业核商业模式，否竞争优势相匹配，否形「正向反馈放」阶段。

，30钟目标，需足够企业，积累足够判断验。

想找司，两字「」——100司资料，现司概率肯高10司；为职业投资，更量司，才企业「感觉」。

资料，很投资记每财务细节，却基本商业模式片茫；业竞争及份额数珍，但却想为什形样竞争格局及未趋势。

更糟糕研究投资脱节，研究，却形模糊「司」印象，最因为重财务数据买入，因为重营动态匆匆卖。

投资，企业销售理业务管，必须站董长立场，判断向格局，性研究果，为长期研究跟踪做准备。